看法：

1、2019年，公司实现营业总收入576.58亿元，比上年同期 增长15.69%;实现归属于上市公司股东的净利润124.15亿元，比上年同期增长9.36%。公司2019年整体毛利 率为45.99%，与上年同期相比提高1.14%。 在内外交困的情况下，给出这样的成绩单，了不起。

2、2020年第一季度，海康的营收利润都有所下降（分别为-5.17%、-2.59%），但是下降比例相对小，抗压能力挺强。总体看，EBG（企业事业群）影响不大，甚至因为疫情有一些机会（例如医院、学校、企业的防疫设备），SMBG受到的影响大点，因为零售、服务业受到大的冲击。

另外，公司领导吹牛逼说：新基建不管哪方面，只要搞，就有利于海康业务！新基建每个领域，海康插得上！

3、海康威视的客户，黏性也是比较强的，特别是PBG与EBG部分。海康的产品往往是一个涉及面很广的综合系统，一旦客户用上上了，为了系统稳定与数据安全，没有特殊情况不会更换。

4、安放行业的毛利率一般不错，因为提供的服务一般不是标准化的产品，往往涉及很多定制化的内容，以及较长的售后服务。这种性质，让行业具备可观的利润。

5、综合看，龙头地位、定价权、一定门槛、优势能够累积，这些特点都还在的。我从25元开始拿，跑了几轮过山车！现在又回到低价区间了，虽有惋惜，没办法，继续逢低买入呗。

以上，个人思路，不做投资建议！

……

以下是整理的企业看点（更新至2019年报、2020一季度报。定期更新，欢迎关注！）

一、行业地位

根据Omdia1报告，海康威视连续8年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的24.1%。在《安全自动化》公布的“全球安防50强”榜单中，海康威视连续4年蝉联第一位。海康威视2018年营业收入是行业第二大华股份的两倍，占行业前十家企业总营收的半壁江山，能够说是不折不扣的龙头老大。

二、智能化布局

海康威视在云边融合的计算架构基础上，深化和整合了AI Cloud“两池一库四平台”产品线，提出了AICloud物信融合的数据架构。在业务落地中，海康威视着重解决人工智能应用场景化、碎片化，用户需求落地困难的问题，对内统一软件架构，对外推行开放融合的策略。同时，为匹配业务变化，对内部组织架构也进行了变革重组，海康威视为迎接智能化时代的到来夯实基础。在算法、软件、硬件方面均提前做了智能化布局，已具备较为完全成熟的人工智能技术、产品和系统，海康威视有机会在这波人工智能浪潮中再次抓住机遇。

人工智能的概念被炒得飞起来，很多名声在外的人工智能企业，在产品实际应用落地方面，做得还是很差，其中包括科大讯飞。而海康威视，早已将人工智能完美应用在产品上面，是个如假包换的人工智能企业，例如无处不在的电子眼。

它有人工智能的先发优势，有充分的实践，掌握着项目经验甚至是数据。这条赛道有着明显的优势。

三、高额研发投入

持续较高水平的研发投入是海康威视保持竞争力的核心驱动。海康威视研发投入一直保持上升趋势，平均增速保持在40%以上，从2012年的6亿元上升到2018年45亿元。从研发费用占净利润比例来看，从 2012 年至 2018 年六年间，基本保持在 30% 上下，2018 年上占比上升39.55%，企业整体营收的8.99%，高于行业平均水平，研发投入的绝对数值在行业内也属于领先地位。

2019年，公司研发投入54.84亿元，占公司销售额的比例为9.51%。公司研发和技术服务人员超过19,000 人，继续保持较大规模的研发投入。

四、研发产出

2019年公司新增授权专利 1339份(其中发明专利243件、实用新型417件、外观专利679件)，新增软 件著作权161份;截止2019年底，公司累计拥有授权专利4119件(其中发明专利755件、实用新型1147件、 外观专利2217件)，拥有软件著作权1042份。

在硬件产品方面，在既有硬件产品研发优势下，公司继续加强感知技术的研究，深化计算存储技术， 继续提升产品系统的设计能力;依托AI、物联网、云计算、大数据等技术，升级产品包解决方案，打造产 品综合竞争力。此外，继续加快非视频业务拓展，实现非安防有效突破。

在软件研发方面，公司持续落实统一软件技术架构，构建大系统软件支撑能力。报告期内，统一软件 架构的优势逐步体现，支持了行业应用的快速开发和迭代，发挥了软件复用的价值，提升了软件之间的兼 容性。不同地区的软件研发团队共用软件开发、管理、运行环境和配置管理策略，实现软件开发的规模化 和协作化。

同时，斟酌到美国出口管制风险的紧迫性，2019 年公司进一步加大了对美国物料与技术的梳理工作， 全面开展了美国物料的替代准备工作。2019 年 10 月制裁落地之后，公司快速切换了大部分直接替代或通 过新的设计方案进行替代的产品，保证产品性能基本不变。少量来不及替代、通过库存物料维持稳定交付的产品，公司也在后续进行了替代和重新设计。目前，基本不存在因制裁导致产品交付受到影响的情况。

五、稳定高速增长的营收和利润

自2010年上市以来，营收复合增长率33.9%，净利润复合增长率30%，上市以来平均ROE超过30%（A股达到这个水平的企业有7家，分别是格力电器、华东医药、信立泰、洋河股份、恒瑞医药、贵州茅台以及它），最近几年现金分红比例接近50%，资产负债率相对稳定在40%左右，超过40%的毛利率和超过20%的净利率（2019年分别是45.99%和21.52%）。

20%的营收增速是海康内部一致的目标。因为这家公司的股权激励条件就是要实现20%的收入增速。

六、国有背景

海康威视的实际控制人是国务院国有资产监督委员会（41.09%），是个不折不扣的国企。在安防领域，特别是国家的重要场所，国企相对民企是有明显优势的。从2018年财报数据看，确实有超70%的营收（约350亿）来自境内，销售对象无法确定。

虽然，在2018年投资者关系会议上，领导胡扬忠透露，政府采购在海康威视国内营收占比约为30%左右，“大家有一些误解，在这个行业里面海康都依赖于政府采购。实际上非政府采购依然是主流的，在未来几年，非政府业务对我们增长的贡献还会更大。”但是，这听起来有点此地无银。

七、5G受益者

海康威视的绝大部分产品，都与视频相关。而5G时代的到来，无疑对它是如虎添翼。它不是5G的助攻者，而是不折不扣的受益者。

八、创新业务

2019年，智能家居业务销售收入25.92亿元，机器人业务销售收入8.14亿元，汽车电子、智慧存储、微 影等业务都打开了局面，产品和业务模式在各自的业务场景中捶打、磨炼，逐步建立起自身的行业影响力 和市场地位。2019年，公司又成立了海康消防、海康安检创新业务，进一步增加了创新业务的板块内容， 创新业务的业务发展梯队已经初步形成。

anyway，创新业务，对主业是加分的，这个最重要。因为海康威视重要的是提供整体的方案服务。

护城河

一、品牌优势

在业内，只要提到安防设备，第一个想到的企业必然是海康威视。它的品质，信誉度都是最高的。安防不同于一般商品，它的安全可靠性尤为重要，因此品牌的价值更高。在政府、大企业、高端住宅等主要的安防应用领域，选择行业龙头的倾向性更高。这种品牌优势，只要海康威视自己不出错，是极难被超越的。

二、技术壁垒

这里能够分两部分：

1、产品优势：海康威视丰富的产品线以及巨额的研发投入，让它的技术方案远远超越同行。而安防产品是一个复杂的体系，需要终端、前端、后端的各种软硬件配合着使用才能发挥最大的价值。这个不是一般的小企业能够快速实现的。

2、先发优势：安防领域很多项目都是很大型的，例如搭建一个核电站的安防系统，这是一个相当复杂的工程。就好像修建一座大楼，需要资质一样，安防也很看重这方面的经验。而海康威视具备这样的先发优势，它垄断式地做了国内很多的项目，这些经验会累积起来，让强者更强。

风险

一、贸易战影响

海康产品结构中需要从美国进口的主要是后端的产品，包括英特尔的CPU、英伟达的GPU、希捷西数的机械硬盘、安霸的电源管理芯片等等。有一些美国供应商是海康威视绕不开的——比如英特尔、英伟达、提供FPGA的赛灵思和提供操作系统的微软等等。

二、疫情影响

疫情影响全球的经济，海外存在较大的不确定性。海康有30%的营收来自海外，比重不小。2020年第一季度，海康的营收利润都有所下降，但是下降比例相对小，抗压能力挺强。

点评

（1）这是在高端设备领域，中国企业在世界范围内又一个绝对龙头。这个必须再次划重点。

（2）核心器件的命脉还掌握在歪果仁手里，如鲠在喉。

（3）人工智能、5G、物联网等的新赛道，你是主场！海康加油！